Нурбек Элебаев: Как вывести финансовый рынок в Кыргызстане на новый уровень развития

В Кыргызстане недавно отметили юбилей Кыргызской фондовой биржи, которая успешно функционирует в стране уже 30 лет, однако биржевая торговля финансовыми инструментами в целом в стране остаётся пока малопривлекательной как для эмитентов, так и для инвесторов.

Известный в стране профессионал и эксперт, один из основателей и руководителей Кыргызской фондовой биржи, экс-глава Госфиннадзора Нурбек Элебаев считает, что для выхода нашего рынка на новый уровень необходима системная реформа с участием государства для создания современной инфраструктуры рынка, охватывающей весь комплекс финансовых инструментов, включая зеленые и социальные облигации, производные инструменты, криптоактивы и блокчейн.  Он рассказал о том, как создавалась КФБ, что ей удалось сделать для развития финансового рынка в стране и перспективах его дальнейшего развития.

– Нурбек Беккулович, в этом году Кыргызской фондовой бирже исполнилось 30 лет. Вы как один из ее основателей можете рассказать, как все начиналось?

– Идея создания биржи возникла в начале 90-х, когда в стране началась приватизация. Нужно было организовать площадку, где новые акционерные общества могли бы выпускать новые эмиссии акций и привлекать инвестиции для развития. К созданию Кыргызской фондовой биржи (КФБ) подключились заинтересованные в этом государственные ведомства: Госагентство по ценным бумагам, Фонд госимущества и международные партнёры, а также Американское агентство по международному сотрудничеству (USAID) и компания PriceWaterhouse. Учредителями биржи выступили 10 частных компаний и банк, ставшие профессиональными участниками рынка.

Учредительное собрание состоялось в июле 1994 года. Мы подписали устав и выбрали Биржевой совет. Его возглавил Эрик Таранчиев, а я и Чинарбек Отунчиев были избраны заместителями. Уже в августе прошел конкурс на должность президента, победил Юрий Хегай, а его заместителем стал Улан Рыскелдиев. Вот в этом составе мы начали активную подготовку к запуску биржи.

Первым делом была организована работа Центра приватизационных купонов, открытого 11 сентября 1994 года. Это позволило гражданам продавать купоны, а заинтересованным инвесторам покупать их для более весомого участия в приватизации. Это была первая ценная бумага с рыночной котировкой.

Параллельно мы вели масштабную подготовку к торговле акциями: вплотную работали с компаниями-эмитентами, разрабатывали правила торговли, проводили переговоры. Уже в апреле 1995 года мы подготовили первые листинговые компании для размещения их акций и провели первые биржевые торги. Также совместно с вышеназванными госорганами мы подготовили предложения правительству страны по развитию фондовой инфраструктуры и привлечению инвесторов.

С тех пор прошло уже три десятилетия, но в Кыргызстане фондовый рынок пока не получил должного развития, а биржевая торговля остаётся малопривлекательной для широкого круга эмитентов и инвесторов. Поэтому, я считаю, что для выхода на новый уровень необходима системная реформа с участием государства, направленная на широкое внедрение всех  финансовых инструментов, включая криптоактивы и блокчейн, создание для этого современной национальной инфраструктуры, а также ее связей и взаимодействия с мировым финансовым рынком для того, чтобы на наш рынок пришли иностранные инвесторы, а наши отечественные инвесторы получили бы доступ к международному и мировому финансовому рынку.

– Какие основные проблемы мешают развитию биржевой торговли и финансового рынка в Кыргызстане?

– Одной из главных причин слабого развития является в первую очередь отсутствие должной ликвидности рынка акций. К сожалению, в 1997 года в Кыргызстане была свёрнута массовая приватизация и на сегодняшний день в ключевых компаниях более 85%, а иногда и 93–94% акций по-прежнему принадлежат государству. Именно поэтому отдельные крупные компании с госкапиталом входят в листинг биржи по третьей нельготной категории. Эти компании не участвуют в активной биржевой торговле, что делает их непривлекательными как для внутренних, так и для зарубежных инвесторов.

– Что требуется изменить на фондовом рынке, чтобы он стал более привлекательным?

– Прежде всего, необходимо инициировать совместные с государством действия по выводу привлекательных для инвесторов акций компаний на рынок через серию запланированных народных IPO, чтобы повысить ликвидность их акций на рынке и пробудить интерес со стороны внутренних инвесторов и международного инвестиционного сообщества в финансовом участии их развития. Размещение серии пилотных выпусков дополнительных акций или корпоративных облигаций на Кыргызской фондовой бирже качественно повлияет на повышение ликвидности и свободное обращение ценных бумаг для инвесторов.

– А нужно ли применять в этом процессе развития блокчейн-технологии?

– Цифровизация и использование блокчейн-технологий должны сыграть в этом процессе развития особую роль. В рамках Национального совета по криптовалютам, созданного по инициативе президента, компании, нуждающиеся в капитале, могли бы запускать крупные инвестиционные проекты через выпуск токенов, которые размещались бы одновременно на Кыргызской фондовой бирже и биржах заинтересованных в этом стран. Привлечение капитала в криптовалюте позволило бы сделать рынок более современным, открытым и доступным. В этом направлении нужно руководствоваться тем, что сегодня криптовалюта — не угроза, а новая возможность для привлечения капитала.

Особо следует отметить, что сегодня мировые биржи развиваются по пути универсализации, то есть обращают на своих площадках различные инструменты. И криптовалюты рассматриваются как альтернатива традиционным активам. Кыргызстану стоит усилить регулирование в этой сфере, чтобы обеспечить рост законного оборота криптовалют и заинтересовать инвесторов в связанных с цифровизацией секторах экономики. Поддержка кабинетом министров инициатив в этой области может дать хорошую базу для дальнейших шагов по более широкому привлечению капитала в страну.

– Что может сделать государство в стратегической перспективе для развития КФБ?

– Государство стало основным акционером биржи и в этом плане ему следует прежде всего разработать и обеспечить реализацию Стратегии развития Кыргызской фондовой биржи на 2026–2030 годы. В стратегии необходимо заложить надлежащую модернизацию программного обеспечения, усиление инфраструктуры созданием контрагента и внедрение новых подходов управления биржей по пути универсализации или расширения секторов торгуемых инструментов, обеспечивая более полное удовлетворение запросов инвесторов. При этом важно также обеспечить полноценное регулирование всех сторон биржевой деятельности. Одним из эффективных вариантов госрегулирования считается модель «твинпикс», применяемая в ряде стран, позволяющая организовать управление всем финансовым рынком комплексно и более эффективно как со стороны пруденциального (нормативного) регулирования, так и полноценно развивая профессиональную деятельность на финансовом рынке.

03.07.2025 14:20:14